互联网金融热潮将渐渐减退

互联网金融在中国之所以现在炒得这么热，与金融市场，特别是不同的金融品种之间过多的被管制、跨越不同的金融市场之间屏障分割太厉害有很大的关系。

实际上，互联网金融的兴起对中国社会、对金融发展都是好事，是金融的市场化发展必要的、及时的催化剂。互联网金融的最大贡献是让人们具体看到过去由国有银行垄断的金融体系是多么不合理，让老百姓存户看到他们的积蓄少赚了多少回报，也当然给利率市场化提供了具体的推动力，让人们看到了竞争对老百姓的好处。

只不过，过去对互联网金融炒得过头了。我们首先必须看到，由于互联网带来的金融亢奋，并不是“新金融”，而是金融的销售和获取渠道上的变化。这种变化是积极的，甚至是革命性的，但是金融本身方方面面的本质没变，股票还是股票，债券还是债券，基金还是基金，金融交易是跨期信用的交易、是基于契约的跨期价值交换，这些性质都没有因为互联网而改变。

有了互联网这个平台之后，有些信息之前无法获取或者很难获取，现在可以获取，这对降低金融机构的某些信用风险有利，让它们的业务风险小一些。但是，同时也因为互联网平台的渗透面宽、交易人数众并且是非面对面的交易，所以，许多新问题包括契约的执行问题比传统金融更大了，金融事件对社会稳定的挑战也大了。

可以看到，像理财通这类金融存在一些潜在的问题：第一，期限错配问题。理财通账户的钱是“实时期限”投资，客户可以随时撤出资金、返回银行卡，而理财通所投的货币市场基金产品的期限不是即时的，资产与负债头寸间的期限严重错配，隐含利率风险。第二，流动性错配。由于理财通可以随时撤钱，管理方需要即时流动性，而货币市场基金产品都有固定期限。许多理财通客户如果需要同时撤资，“挤兑”压力下流动性错配问题会非常突出。第三，信用风险。一旦有风吹草动、发生挤兑，可能引发恐慌造成严重后果。

目前对于互联网金融的监管还很少，也许今天发展的机会还有一些。但只要遇到几次问题、几次风险事件，互联网金融今后面对的监管会比传统的商业银行所要面对的更细更严。由此带来的利润空间会受到很大的压缩，所以这就是为什么即使今天互联网金融热炒，有一定泡沫的原因。(作者系华人著名经济学家、耶鲁大学终身教授)

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