外媒推演中国下一轮救市措施将利率降至0实施QE

外媒推演中国下一轮救市措施：将利率降至0 实施QE？

中国政府仓促间推出了各种令人眼花缭乱的宽松政策，但仍然没能寻求到问题的解决方案。也许其中最惨痛的例子，便是国家为如何解决庞大地方政府债务问题而做出的努力。这样做的目的是，保证重组后的省级平台政府债务占到GDP的35%。而这又让维持利率上限变得更加艰难，尽管央行已经开始了一系列降息政策。

中国政府仓促间推出了各种令人眼花缭乱的宽松政策但仍然没能寻求到问题的解决方案。也许其中最惨痛的例子，便是国家为如何解决庞大地方政府债务问题而做出的努力。这样做的目的是，保证重组后的省级平台政府债务占到GDP的35%。而这又让维持利率上限变得更加艰难，尽管央行已经开始了一系列降息政策。　　在未来六个月里，中国很可能继续下调利率，来避免经济放缓和金融市场崩溃，尽管收效甚微。最终。央行的唯一办法是诉诸零利率政策，然后实施量化宽松。

牢记这一点后，请看法国兴业银行[-0.90%资金研报]的这张图表。该图显示了中国地方政府预计的债券发行量。如果新发行的迷你债券(地方政府债务互换计划的一部分)是有效国债，那么问问你自己如下这个问题：当20万亿元人民币国债涌进市场时，要保证利率上限，下调基准利率能多有效？答案是“不是很有效”。这意味着，这笔债券会被直接吸收。是的，中国开始了量化宽松。图表来源：法国兴业银行　　我们早就说，中国地方政府的债务再融资举措，将最终形成中国版量化宽松。以下是三月份中国刚推出债务置换计划时，我们做的论述：“看上去，解决地方政府债务问题的一个方法是，让人民银行购买一部分地方债。我们很想知道，这是否将最终形成中国版量化宽松政策。”与此类似，瑞银也认为，如果中国确实这么做了，人民银行最终将彻底购买这些新债务。以下是一位客户三月份的备忘：　　中国媒体引述“消息人士”说法称，当局正在考虑推行中国版“量化宽松”，由央行出资购买10万亿元地方政府债务。事实上，“消息来源”似乎是某些揣度地方政府债务解决方法的券商研究报告。按照财政部发布公告，地方政府被授予1万亿元人民币配额，来发行债券以置换地方政府债务。　　因此，现在距我们开始这项新的地方政府债务置换计划还不过一个月(请注意，这已经演变成中国版长期再融资操作。之前，中国人民银行认识到，银行一般不愿意在掉期中承担一个高达300点的打击，并承诺允许参与计划的银行以新发行的地方政府债券做抵押，来获取贷款，然后以6-7%的利率借给实体经济)，量化宽松政策随即展开。以下是彭博社的论述：　　海通证券[2.23%资金研报]分析师姜超在一份报告中写到，中国人民银行应该直接或间接地购买地方债务，来缓解外界对于长期利率攀升的担忧，并帮助降低杠杆率。　　地方政府会耗尽每周1500到2000亿元的债务置换额度　　剩下的1400亿元额度，会在未来7-8周内用完　　中国可能在第四季度，宣布第三轮债务置换额度　　发行地方债吸收了流动性，减少了银行的买债资金，从而导致股市暴跌　　请注意，以上说法论述了实施全面量化宽松政策的吸引力，虽然有些夸张，但考虑到了所有方面：债券市场流动性，银行资产负债表受到约束(中国的信贷创造停滞，这是一个大问题)，以及最重要的一点，地方政府债务置换计划不知缘何导致了中国所有重要资产的泡沫化。　　更多类似于此的“独立”评估，很可能都会认为，所有的央行都需要加入全球的量化宽松政策大军。

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